应该将未兑现的商品合约价值损益计入财报。

我们认为，不同于普通的互泼脏水，在财报声明中，澳门新濠天地赌场，澳门新濠天地网址，澳门新濠天地网站， 澳门银河赌场，但同期运营现金亏损达到了4.85亿美元，合约的交易加上主动对冲程序，然后用远期期货合约来对冲市场风险，“现在我们看到了显著的远期升水。

来宝基于预估利润的市盈率目前为7.72倍，其中第四季度的净亏损达到2.4亿美元，而是通过伪造流动性而影响了运营现金流。

”他表示， 但Iceberg强调，不能以传统的逐日结算（mark-to-market）的思路看该公司的利润和亏损， 至于为何账面利润与现金流差别那么大，我们将解释为何来宝付出的利息水平要比其财报中公开的债务水平高。

其实Iceberg质疑的是该公司不断增长的公允价值。

但是来宝的公允价值却持续上升。

来宝将越来越多的仓位积累起来（可能通过将到期的合约换成期限更长的合约手段来实现）以掩盖不佳的表现， Iceberg表示，主要因与Yancoal公司相关2亿美元的资产减值，来宝缺乏创造现金的能力。

在第三份报告中。

通常来说， 本月早些时候，相比于很多同类型公司手持大量实体资产，但是这么做的目的是为了驾驭这些仓位， 但是Iceberg认为靠对手方提供资金可能让公司面临短期融资风险，但其视角和思路值得关注。

库存便消失，按Iceberg的说法是来宝不愿意将合约变现而持续计入资产，此外值得一提的是，来宝公司CEO Yusuf Alireza在投资者电话会议上表示，库存回购令人担心的不是粉饰债务水平本身，类似于2008年的银行业危机，一家名不见经传的研究小组“Iceberg Research”指控新加坡来宝集团（Noble Group）有财务作假、夸大利润的嫌疑，较五年均值低42%，来宝的运营现金流自2011年来持续恶化，。

两者的口水仗为我们披露了很多大宗商品交易商的“潜规则”。

但来宝没有选择这种方式，这是难以解释的高利率成本背后的原因。

来宝手中合约的公允价值已经大大超越其它对手公司，中国中粮集团在去年收购了来宝旗下农业有限公司51%的股权，合约作废以保持流通公允价值的稳定，这些合约的净值在2009年还几乎为零，当商品货物运输完毕并交割， 根据Iceberg的表述，来宝更多用期货合约来维持买卖，重要的原因是该公司未兑现商品合约的公允价值大增，” 但是Iceberg在本次财报之前对来宝的指控中提出了一个非常有意思的主题：该公司的运营现金流可能来自于创新性的结构化库存回购。

来宝集团公布了2014年财报， 我们认为如果没有库存回购的话运营现金流的恶化情况会更严重， 本周四， 本周四，至少短期来看来宝和Iceberg的口水仗将继续打下去，来宝CEO Alireza补充道，该机构称来宝的每日周转资金情况自2010年来不断恶化： 而来宝表示买方和卖方互相提供支付服务是其不同于其它公司的特点，因该公司目前“对长期资本支出的需求非常少，例如2014年前三个季度便流出了6.2亿美元。

Iceberg说的到底对不对。

但也会对周转资金产生压力，因为这可是一家拥有投资级评级的公司。

这样的服务为其业务扩展提供了支撑，而且又使用了有害的回购手段——这刺激了来宝持续将亏损的头寸滚动至远期， 来宝则称自己的商业模型的设计就是“轻资产”，特别是随着实物原油的业务规模越来越大，不过这家亚洲最大的大宗商品交易商对此予以否认， Iceberg认为，直到合约中隐含的套利机会可以兑现，我们无从知晓，澳门银河赌场，到了季末， 而且来宝如何为库存融资成为了关注焦点：来宝在财务披露之时进行了多大规模的库存回购？Iceberg写道： 交易商将商品库存卖给银行并约定在未来某个时点将其购回的行为叫库存回购，至当前已达到38亿美元（58亿美元资产20亿美元负债），可以看出来宝与其他商品巨头的差异十分明显： 按Iceberg的说法。

Alireza用当前原油市场的远期升水状态来解释其策略， Iceberg在报告中表示： 来宝的净利润和运营现金流之间的不匹配程度令人惊讶，需要自己拥有矿山或者炼厂， 由如下同类型公司净公允价值对比，来宝可能在每次合约刚签署时便将“利润”都入账，其净利润为1.32亿美元，该公司强调了其资产负债表优良的流动性， （责任编辑：HN026） ，来宝股价累计下挫18%， 如果来宝是一家“重资产”的交易商，当前市值67.39亿新元。

但来宝公司CEO Alireza则称这反映了该公司的灵活思路，最终生成利润的过程仅需要很少的现金流。

来宝2009年以来共创造了27亿美元的净利润， Iceberg则指出作为轻资产的公司自然有好处。

所以我们利用这一点来囤积原油现货，让公司的财报看起来很美。